穩(wěn)健中性的基調(diào)下,貨幣政策的節(jié)奏和力度把控正在不斷調(diào)試匹配。
20日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出,“要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運行”。對于“合理充!钡谋硎,交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為,這是對當(dāng)前流動性調(diào)控釋放的明顯信號,貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性的基調(diào),流動性朝偏松方向調(diào)節(jié)。
近期人民銀行一系列操作與表態(tài)都顯示,人民銀行對市場流動性的調(diào)控不再邊際趨緊。這也是今年以來,人民銀行實施穩(wěn)健中性的貨幣政策,適時調(diào)整和完善宏觀審慎政策,加強預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理的具體表現(xiàn)。
政策邊際力度不再趨緊
“銀行體系流動性總量將進(jìn)一步走高”,簡單的一句話,讓全市場的人吃下定心丸。
21日,人民銀行公告稱,為對沖央行逆回購到期等因素的影響,穩(wěn)定半年末資金面,人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購操作,再考慮到人民銀行對金融機構(gòu)法定準(zhǔn)備金付息和臨近月末財政開始支出等因素,銀行體系流動性總量將進(jìn)一步走高。
一般而言,人民銀行會在公開市場操作中,描述銀行體系流動性總量的當(dāng)前水平,這一次卻對接下來的走向作出“走高”的預(yù)判,有助于穩(wěn)定市場對半年末資金面的預(yù)期。實際上,人民銀行近期進(jìn)行的一系列操作,充分說明了央行在保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)之下,已適時調(diào)整和完善宏觀審慎政策,加強預(yù)調(diào)微調(diào)。
6月以來,人民銀行一次次給市場送上“驚喜”:擴大中期借貸便利(MLF)合格抵押品范圍,支持小微企業(yè)和綠色經(jīng)濟等領(lǐng)域;保持公開市場操作利率穩(wěn)定;投放額外的2000億元MLF,彌補中長期流動性缺口。
政策的預(yù)調(diào)微調(diào)使得流動性比原本預(yù)期得更充裕。反映在市場上,半年末資金面雖有趨緊態(tài)勢,但沒有往年的緊張感?傮w而言,存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率僅小幅上行,DR007加權(quán)平均利率始終在2.85%以下波動,較去年6月下旬就突破3%的情況明顯改善。
從目前我國金融市場和資金融通的整體情況來看,“一方面,應(yīng)密切關(guān)注經(jīng)濟運行對資金的實際需求;另一方面,貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)健中性,但邊際上不應(yīng)再趨緊!敝袊嗣胥y行參事、中歐陸家嘴國際金融研究院常務(wù)副院長盛松成對記者表示。
穩(wěn)健中性的基調(diào)不變
不再趨緊并不意味著寬松!胺駝t,金融去杠桿可能前功盡棄!笔⑺沙芍赋,當(dāng)前仍繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策。
結(jié)構(gòu)性去杠桿仍是當(dāng)前的主要任務(wù)。經(jīng)過一年多努力,去杠桿已初見成效,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境正悄然變化。最新金融數(shù)據(jù)顯示,2018年5月,M2余額為174.31萬億元,同比增速8.3%,與上月持平;而社會融資規(guī)模存量為182.14萬億元,同比增速10.3%,較上月下降0.2個百分點。尤其是5月當(dāng)月,社融增量僅為7608億元,同比環(huán)比均下降較多。
“近一年來M2增速大幅下降,主要是金融強監(jiān)管、減通道、去杠桿的結(jié)果,至今仍在持續(xù)。”盛松成表示,“當(dāng)然,去杠桿的邊際力度應(yīng)逐步趨緩。人民銀行可更多地考慮相機抉擇,可運用定向降準(zhǔn)、MLF等量價工具進(jìn)行調(diào)節(jié)。”
其實,人民銀行近期針對小微、三農(nóng)等領(lǐng)域?qū)嵤┑亩ㄏ蚪禍?zhǔn)以及擴大MLF擔(dān)保品范圍等政策,就是在去杠桿過程中的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,同時實際效果也使市場流動性有所增加。